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　　起首：智通财经网

　　华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份好意思国电商行业接头呈报中，系统性地分析了环球关税政策升级对好意思国电商行业的多维度冲击，要点聚焦末端需求变化与好意思国关税政策之下的电商老本传导机制。高盛接头团队基于宏不雅经济模子、历史周期对比（2007-2009年金融危急参照）以及高频数据追踪，预判2025Q1与Q2电商板块濒临关税老本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于异日消耗者们愈发向奇迹性质的消耗滚动以及电商龙头平台的强伟事迹韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢好意思股大盘——标普500指数。

　　在好意思股市集，庞大电商股，以及零卖类股票自4月以来握续濒临抛售，大幅跑输标普500指数，而况好意思国金融市集出现史上目生的“股债汇三杀”，主要逻辑在于环球资金关于好意思元钞票的握有信心因特朗普关税政策带来的宏不雅经济层面浩大省略情趣，以及特朗普政府欲罢黜鲍威尔威迫到好意思联储独处性而大幅削减，加之庞大投资者押注特朗普激进的入口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令连年来因通胀握续高企而钱包捉襟露肘的好意思国消耗者们愈发削减支拨。

　　密歇根大学消耗者访谒数据炫夸，消耗者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消耗者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消耗者预期访谒炫夸，消耗者们对异日财务情状的信心进一步恶化，以为我方家庭在一年后的财务情状将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们以为异日12个月内我方可能赋闲的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。

　　举座而言，高盛发布的这份万字深度接头呈报炫夸，电商类股票因直采纳消耗品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，濒临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，然而从积极层面来看，尽管关税政策酿成电商与零卖股事迹预期与估值际遇一定进度打压，然而其中一些基本面遥远隆重的电商龙头平台，以及奇迹消耗业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。

　　关税风暴下，高盛关于中枢电商平台的评级与预测全景图出炉

　　高盛强调，特朗普政府关税政策可能加快消耗者向奇迹领域滚动，使体验消耗、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借康健现款流与正常业务敞口而具备跑赢大盘的“逾额阿尔法”属性。因此，高盛看护对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其事迹与业务敞口更具增长韧性，关于Wayfair（W.US）的“中性”评级反应产品品类关税明锐性与需求弹性博弈，关于业务线与国外供应链边界相对窄小且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则给以“卖出”这一最悲不雅的负面评级。

　　高盛的这份呈报还从行业处治层独流派据、渠说念调研、历史对比（如 2007 - 2009 年金融危急时辰施展）等多维度分析，更新了好意思国电商模子，并下调了2025年好意思国电商市集边界的增长预测至同比 +6%（此前为 +7.5%），反应出宏不雅接头团队对GDP增速的修正。同期，呈报对各个在好意思国消耗市集占据进攻份额的电商平台进行详备分析，发达其在关税影响、需求变化、推断杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深刻的电商行业投资参考。

　　基于行业接头，高盛接头团队以为数字消耗者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，掂量行将到来的财报季（回溯性的事迹）将反应这一动态。其次，高盛以为环球关税上升对Q2（及后续季度）推断利润预测组成下行风险，背后的逻辑可能在于通过裁汰消耗者信心与推高老本影响消耗需求，并对走漏于批发库存价钱波动的平台毛利率酿成压力。电商龙头以及奇迹敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一中枢逻辑已矣高于行业平均水平的事迹增速以及股票投资答复超标普500指数的“阿尔法属性”。

　　具体的电商干系进攻个股层面，高盛在万字研报中的中枢不雅点包括：

　　1）特朗普政府反复变动的关税政策激励的老本通胀将加快消耗结构向奇迹领域（旅游/体验经济）歪斜，什物电商濒临需求放缓与毛利率双重压力；

　　2）环球最大边界电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化智商以及遮盖环球的最大边界多体系商品供给网罗，加之奇迹性质的电交易务敞口逐年普及大致已矣对冲中国/好意思国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在环球AI高涨之下有望凭借完好的AI斥地生态系统不息已矣强劲营业利润增速，看护“买入”评级但方针价下调至220好意思元，而况仍然位列高盛的“首选股票名单”；截止周二好意思股收盘，亚马逊股价收于173.180好意思元。

　　3）B端电商龙头Shopify则受益商家奇迹生态确立，预期保握3倍于行业的增速智商，但下调营收预测至20%增长设施；高盛给以Shopify“买入”评级，然而将方针股价从150好意思元下调至130好意思元；截止周二好意思股收盘，Shopify股价收于85.710好意思元。

　　4）垂直平台分化显耀：Chewy有望遥远受益于宠物医疗和保障奇迹渗入率束缚提高，良友兽医、保障、线下诊所等奇迹是其“宠物全人命周期”策略的全面延长，奇迹性质的营收占比有望大幅普及，Etsy/eBay则因关税敞口过高初始的“跨境贸易浩大利润冲击”，以及可选消耗愈发疲软的负面影响而遭高盛给以“卖出”评级；高盛给以Chewy“买入”评级，方针股价看护45好意思元不变；关于Etsy与eBay给以“卖出”评级，方针价永别为35好意思元与53好意思元。

　　5）高盛关于Wayfair的“中性”则评级反应产品品类关税明锐性与需求弹性之间的握续博弈，高盛掂量更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品老本大幅上升，掂量该电商公司将把大部分老本增多转嫁给消耗者，这可能导致需求超预期下落；高盛将Wayfair方针股价从50好意思元大幅下调至31好意思元，给以“中性”评级。

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