东吴证券股份有限公司孟祥文，徐毅达近期对常铝股份进行盘考并发布了盘考敷陈《公司新动力电板壳业务获取权臣阐扬，有用平滑铝价波动》，本敷陈对常铝股份给出增合手评级，现时股价为3.56元。

常铝股份(002160)

投资要点

公司是铝加工行业领军企业小萝莉穴，重心布局工业热传递材料、热传递开荒及详尽陆续决策。公司是工业热传递材料与开荒界限，以及洁净本事与稠浊阻挡界限的详尽陆续决策劳动商，产物涵盖空调铝箔、合金铝箔等多个品种，中枢客户障翳空调、传统汽车、新动力汽车、食物及医疗等行业。当今公司铝加工业务布局完善，竣事由上游材猜想中游深加工再至下流铝制结尾部件产物开发与应用的纵向产业链一体化布局。

公司新动力电板壳业务获取权臣阐扬，有用平滑铝价波动。

1)公司在铝价波动较大的情况下，毛利率及净利润录得权臣增长。公司主营为电解铝下流加工行业，由于产物存在坐蓐周期，故而原材料铝锭价钱的短期大幅波动或单边启动表面上对公司毛利率及事迹会产生不利影响。2024年前三季度国内电解铝均价为19674.68元/吨，同比上升3.07%，公司通过加速财富盘活速率，裁减铝加工板块买卖周期的神志有用平滑了铝价波动，公司24年前三季度毛利率同比上升1.24pct至11.80%；公司24年前三季度竣事买卖收入56.22亿元，同比增长12.11%，竣事包摄于上市公司鼓励的净利润5，135.82万元，同比增长310.15%。

2)新动力电板壳业务现时发展合手续向好，为当期事迹增量的主要孝敬者。公司下属全资子公司山东新合源连年来从坐蓐传统汽车用铝质高频焊管、精密冲压件到切入坐蓐新动力电板壳产物等，现已与马勒、法雷奥、摩丁、长城、比亚迪蜂巢、吉祥、广汽、宁德时间、北汽新动力等巨匠几百家客户，确立遥远政策伙同相关。山东新合源2024年上半年竣事营收3.4亿元，同比增长52.60%，竣事净利润3，778万元，同比增长466.62%；此外公司策划投资3.5亿元分三期竖立新动力新式结构件及智能化装备制造格式，为改日转型平台型公司的政策发展打下基础。

公司积极布局3万吨电板箔格式以及10万吨再生铝格式拓展高下流产业链：公司于2021年底投资竖立十万吨再生铝板带箔以及3万吨电板箔格式。1)再生铝方面，该格式旨在通过废铝回收加工再诳骗的神志，多元化原料结构，平滑电解铝价钱波动对公司毛利率的影响，戒指2024H1，格式主开荒再生铝自动溶化铝铁区分炉采购到位，其中45吨双室炉如故试坐蓐铝水；90吨双室炉策划年内投入调试坐蓐阶段；2)电板箔方面，厂房建筑主体施工工程及配套工程基本完成，新购轧机调试完成，投入小批量试坐蓐阶段，搬迁矫正格式中的轧机投入调试阶段。

盈利猜想与投资评级：咱们下调公司2024-2025年归母净利润猜想为0.69/1.01亿元，(前值为2.53/3.42亿元)，新增2026年归母净利润猜想值为1.49亿元，现时市值对应PE为57/39/26x，看护“增合手”评级。

风险辅导：需求不足预期；原材料价钱波动。

最新盈利猜想明细如下：