回来昔时的2024年，北交所矫正完善多方面的业务律例，意在提高上市公司质地及压实中介机构遭殃。昔时一年，北交所受理超60家企业的公迷惑行并上市恳求，上市委审议通过24家，间隔审核77家，公迷惑行累计募资逾40亿元。温多利遮阳材料(德州)股份有限公司(以下简称“温多利”)行为拟在北交所上市的一员，截止2025年1月13日仍处于上会阶段，且尚未对第三轮问询作出回答。

国产视频在线看385

上市背后，从复合增长率来看，2020-2023年温多利或增收不增利。其中，两大境外客户共计孝顺超五成收入，温多利与该前两大客户订立了区域排他性条约。此外，温多利关联客户的下旅客户联系电话，与温多利实控东谈主限度企业的历史电话一致，个中关系或待解。

不仅如斯，温多利居品主要用于窗饰分娩的原材料，而财务总监支属限度企业的联系情势及地址与一家窗饰企业肖似，温多利未将该窗饰企业认定为关联方现疑团。值得堤防的是，温多利涂层面料的产能或与环评答谢“对不上”，信息浮现现疑团。

 

一、两大境外客户共计孝顺超五成收入，在各自销售区域内享有排他性权柄

买卖收入及利润是量度企业办法恶果的主要身分之一。此番冲击老本市集，从复合增长率来看，温多利或“增收不增利”。且温多利超七成收入来自北好意思洲和澳洲的另一面，温多利与前两大客户订立了区域排他性条约。

 

1.1 2020-2023年温多利净利润复合增长率告负，2023年超粗略收入来自境外

据温多利签署于2023年12月12日的招股阐明书(以下简称“签署于2023年12月12日的招股书”)、2023年年报及2024年1-9月财务报表审阅答谢，温多利主买卖务为功能性遮阳材料的研发、分娩和销售。

2020-2023年及2024年1-9月，温多利的买卖收入阔别为1.53亿元、1.71亿元、1.73亿元、1.85亿元、1.54亿元，2021-2023年同比增长率阔别为11.91%、1.58%、6.91%。

而2020-2023年及2024年1-9月，温多利净利润阔别为3，896.75万元、3，726.87万元、3，161.12万元、3，804.51万元、3，670.41万元，2021-2023年同比增长率阔别为-4.36%、-15.18%、20.35%。

经测算，2020-2023年，温多利买卖收入、净利润的复合增长率阔别为6.72%、-0.8%。

此外，2020-2023年，温多利的毛利率阔别为44.69%、39.73%、34.63%、39.31%。

即2020-2023年，从复合增长率来看，温多利功绩或呈现增收不增利，其净利润的复合增长率告负，且毛利率呈下滑趋势。

另外，据签署于2023年12月12日的招股书及温多利2023年年报，2020-2023年，温多利境外收入阔别为1.39亿元、1.4亿元、1.4亿元、1.49亿元，占同时买卖收入比例阔别为90.85%、82.02%、80.91%、80.23%。

2020-2023年，温多利境内收入阔别为1，246.61万元、2，567.57万元、2，908.46万元、3，446.01万元，占同时买卖收入比例阔别为8.17%、15.04%、16.77%、18.59%。

可知，2020-2023年，温多利超粗略收入来自境外，境内收入占比不及两成。

对于市集开拓情况，温多利称，遮阳面料的国番邦内竞争较为热烈，国外市集进一步开拓的难度增大，国内市集则由于温多利起步较晚且价钱高于同类居品，销售鸿沟难以快速扩大。

 

1.2 好意思国春天、优莱澳洲阔别系第一、第二大客户，两大客户共计孝顺超五成收入

据温多利签署于2024年5月21日的首轮问询回答(以下简称“签署于2024年5月21日的首轮问询回答”)，2020-2023年，温多利来自北好意思洲的销售收入阔别为9，185.92万元、8，765.97万元、8，225.99万元、10，389.87万元，占买卖收入比例阔别为60.21%、51.34%、47.43%、56.04%；来繁荣洋洲澳大利亚的销售收入阔别为3，330.48万元、3，248.17万元、3，700.35万元、2，666.08万元，占买卖收入比例阔别为21.83%、19.03%、21.34%、14.38%。

经测算，2020-2023年，温多利来自北好意思洲及大洋洲的收入占比共计阔别为82.04%、70.37%、68.77%、70.42%。即2023年，温多利超七成收入来自北好意思洲、大洋洲。

值得一提的是，2020-2023年，好意思国企业Springs Window Fashions， LLC(以下简称“好意思国春天”)与澳洲企业Uniline Australia Pty Limited(以下简称“优莱澳洲”)中阔别为温多利第一大、第二大客户。

2020-2023年，温多利对好意思国春天的销售额阔别为6，896.02万元、6，610.52万元、4，897.52万元、7，675.41万元，占营收比例阔别为45.2%、38.72%、28.24%、41.4%；对优莱澳洲的销售额阔别为3，167.28万元、3，086.85万元、3，605.69万元、2，563.95万元，占营收比例阔别为20.76%、18.08%、20.79%、13.83%。

经筹议，2020-2023年，温多利对好意思国春天、优莱澳洲的共计销售额占比阔别达65.96%、56.8%、49.03%、55.23%。

也即是说，到了2023年，温多利的超五成收入由好意思国春天、优莱澳洲“孝顺”。

 

1.3 客户好意思国春天享有优先购买权，温多利给以优莱澳洲独家销售权限

值得柔柔的是，温多利与好意思国春天、优莱澳洲签署了销售框架条约。

据签署于2024年5月21日的首轮问询回答，好意思国春天和优莱澳洲，温多利与其商定了明确的销售区域，在笃定的销售区域内，客户享有排他性权柄。

具体而言，2023年8月，温多利与好意思国春天从头订立了《Supply Agreement》，条约时辰为2023年9月1日至2026年8月31日，条约期限届满后可自动续期。条约章程，对于聚氯乙烯包覆聚酯纤维或玻璃纤维酿成的、用于室内卷帘的阳光面料，以及为好意思国春天迷惑的其他居品，温多利不应将该等本体性相似居品在好意思国、加拿大、墨西哥区域销售选择好意思国春天的竞争敌手。此外，温多利新迷惑的居品，在好意思国、加拿大和墨西哥区域内，好意思国春天享有优先购买权，好意思国春天不购买的，温多利有权向其他客户销售。

此外，2017年5月31日和2022年5月31日，温多利与优莱澳洲的控股鼓舞Uniline Holdings Pty Limited(以下简称“优莱有限”)先后订立《Distribution Agreement》(有用期均为5年)，条约商定优莱有限的销售区域为澳大利亚和新西兰，在该区域内，温多利给以优莱有限PVC包覆的不雅景面料及涂层面料的独家销售权限，不得给以其他下旅客户销售或分销相似居品的权柄。

即是说，温多利在北好意思及大洋洲的市集销售中，客户好意思国春天享有优先购买权，温多利给以优莱澳洲独家销售权限，两大客户在笃定的销售区域内享有排他性权柄。

概述而言，2020-2023年，从复合增长率来看，温多利或“增收不增利”，其中净利润的复合增长率告负。2023年，温多利超粗略收入来自境外，温多利对此称由于自身国内市集起步晚、订价高所致，并暗示国内市集销售鸿沟难以快速扩大。

而国外市集方面，截止2023年，温多利买卖收入超七成收入来自北好意思洲及大洋洲。其中好意思国企业好意思国春天和澳洲企业优莱澳洲，则分列为温多利的第一大和第二大客户，二者在2023年共计为温多利撑起超五成营收。而温多利与前述两大客户均签署了排他性条约，两大客户在笃定的销售区域内享有排他性权柄。

 

二、第二大鼓舞限度企业系澳洲分销商，其下旅客户与温多利实控东谈主的关系待解

诓骗刊行属于监犯违游记动。掂量发现，温多利关联客户的下旅客户联系电话，竟与温多利实控东谈主限度企业的历史电话一致，与实控东谈主的关系存疑待解。

 

2.1 温多利向关联方优莱澳洲销售遮阳面料，优莱澳洲再转销至其全资子公司优莱新西兰

据签署于2023年12月12日的招股书，这次刊行前，优莱有限为温多利第二大鼓舞，对温多利抓股31.67%。除抓有温多利股份外，优莱有限还抓有澳大利亚、新西兰几家窗帘加工、制造企业股权，其自身不再从事具体办法业务。

据签署于2024年5月21日的首轮问询回答，优莱有限的全资子公司包括优莱澳洲、Uniline New Zealand Limited(以下简称“优莱新西兰”)。2004年起，优莱澳洲从温多利采购化纤布用于分娩涂层面料。2011年，优莱澳洲的全资子公司入股温多利，之后优莱澳洲不绝间隔了遮阳面料分娩业务，转为仅从事遮阳面料和配件的销售业务。

即是说，优莱澳洲系温多利的分销商客户，其已不再从事遮阳面料分娩业务。

据签署于2024年5月21日的首轮问询回答，2020-2023年，优莱澳洲自温多利采购遮阳面料后，在澳大利亚市集进行销售。而对于新西兰市集，优莱澳洲通过里面关联交游的情势，将部分居品转销给优莱新西兰，由优莱新西兰在新西兰市集销售。

而优莱新西兰的客户，值得柔柔。

 

2.2 回溯WABS公司官网信息浮现，WABS称其卷帘居品的面料“来自”优莱新西兰

据新西兰工商登记信息，WINDOW ANSWERS BLINDS SOLUTIONS LIMITED(以下简称“WABS”)迷惑于2012年5月22日，截止查询日2025年1月2日，windowanswers.co.nz系WABS网站。

据WABS官网偏激Internet Archive回溯信息，截止查询日2025年1月2日，WABS先容其20多年前迷惑于新西兰奥克兰，是一家窗帘企业，其居品包括卷帘，至少于2023年1月20日起，WABS的卷帘居品有多种面料可供客户聘请，其中Belice系列面料由优莱新西兰迷惑和制造。

据优莱新西兰Belice系列居品阐明书及温多利官网，经比对，Belice系列居品与温多利居品Rubato JQ8445 Jacquard或多款重合。

也即是说，WABS卷帘居品应用了优莱新西兰的Belice系列面料，而该面料或由温多利向优莱新西兰供应。

 

2.3 WABS与WAB存同名鼓舞且地址通常，温多利两名实控东谈主或曾系WAB鼓舞及职工

蹊跷的是，WABS声称其迷惑起始20年的另一面，工商登记信息浮现其于2012年才确立。

据新西兰工商登记信息，Window Answers Blinds Limited(以下简称“WAB”)迷惑于2007年1月31日，于2016年9月16日刊出，截止刊出日，其鼓舞包括Shaoben WENG、Junyi HE，抓股比例阔别为55%、22.5%。而且，WAB自迷惑起，便位于Unit K， 20 Te Pai Place， Henderson， Auckland， 0610 ， New Zealand。

而截止查询日2025年1月2日，WABS鼓舞为Shaoben WENG、Junyi HE，抓股比例阔别为55%、45%。而且，自WABS于2012年5月22日迷惑起，其位置也位于20k Te Pai Place， Henderson， Auckland， 0610 ， New Zealand。

不丢丑出，WAB与WABS的地址或为并吞地址，鼓舞也“同名”，WAB是否为WABS前身？

需要指出的是，温多利实控东谈主曾为WAB鼓舞及经管东谈主员。

据签署于2023年12月12日的招股书，ZHAO GUO HUA(赵国华)、ZHU SHU WEN(朱淑文)佳偶为温多利实控东谈主，两东谈主均为新西兰国籍。

值得堤防的是，赵国华于2007年1月至2011年5月，任WAB总司理，而朱淑文于2007年1月至2011年5月，任WAB办公室司理。

此外，据新西兰工商登记信息，WAB历史鼓舞包括Guo Hua ZHAO、Shu Wen ZHU，二者于2011年5月4日退出。

上述情形或可阐明，温多利实控东谈主赵国华、朱淑文佳偶，曾为WAB鼓舞，并担任WAB经管东谈主员。

 

2.4 WABS官网浮现的联系电话，与实控东谈主限度的境外企业WAI历史联系电话通常

据WABS官网，截止查询日2025年1月2日，WABS浮现联系电话为09-836-6222。

据签署于2023年12月12日的招股书，Window Answers International Limited(以下简称“WAI”)为温多利控股鼓舞，迷惑于2001年10月24日。WAI对温多利抓股54.73%，赵国华、朱淑文各自对WAI抓股50%。

据新西兰工商登记信息，2001年10月24日，赵国华提交了WAI鼓舞同意书，预留的电话为(09)836-6222。

即WABS的联系情势，与温多利实控东谈主赵国华在初创WAI登记信息时所留的联系情势一致。

而据签署于2023年12月12日的招股书，温多利并未浮现WABS为关联方，且声明实控东谈主佳偶限度企业中，除温多利的职工抓股平台外，赵国华、朱淑文佳偶限度的其他企业无执行办法业务。

综上可知，赵国华、朱淑文佳偶通过WAI限度温多利，WAI是温多利控股鼓舞，而优莱有限是温多利第二大鼓舞，优莱有限全资抓有优莱澳洲和优莱新西兰。温多利向优莱澳洲销售遮阳面料，优莱澳洲再通过里面关联交游的情势，将温多利部分居品转销至优莱新西兰，由优莱新西兰认真新西兰市集的销售。

值得堤防的是，WABS是一家新西兰奥克兰的窗帘企业，其部分居品所用面料或来自优莱新西兰Belice系列，而Belice系列居品与温多利居品Rubato JQ8445 Jacquard或多款重合。意旨的是，WABS与WAB存同名鼓舞且地址通常，而温多利实控东谈主赵国华、朱淑文佳偶为WAB历史鼓舞及经管东谈主员。而且，WAI创迅速，赵国华提交的鼓舞同意书浮现，彼时预留的联系情势与WABS官网现浮现的联系电话一致。基于上述情形，赵国华、朱淑文佳偶与WABS之间的关系存疑待解。

 

三、窗饰企业与高管支属限度企业联系情势及地址肖似，未被温多利认定为关联方现疑团

确保浮现信息的真正准确性，是企业确保顺利上市的关键举措。温多利的一家关联方与另一第三方企业共用电话及地址，且该第三方企业或系一家窗饰企业，而温多利未将该企业认定为关联方。

 

3.1 2021年3月财务总监的妃耦迷惑鸣扬窗饰，称次月已“退股”鸣扬窗饰

据签署于2023年12月12日的招股书，按照《挂牌公司经管型行业分类交流》(2023年本)的章程，温多利包摄于“C制造业”之子类“CB1773窗帘、布艺类居品制造”及“CB1784篷、帆布制造”。

且温多利的主要居品有阳光面料和涂层面料两大类，主要行为卑劣成品窗饰制造企业分娩过程中所需的原材料，庸俗应用于建筑表里遮阳鸿沟，部分用作户外用品的分娩。

而温多利财务总监的妃耦曾迷惑一家称号带有“窗饰”二字的企业。

据签署于2024年5月21日的首轮问询回答及签署于2023年12月12日的招股书，温多利财务总监贺同华妃耦于2021年3月迷惑德州鸣扬窗饰有限公司(以下简称“鸣扬窗饰”)，迷惑后未执行开展办法举止。同庚4月，贺同华的妃耦将其所抓鸣扬窗饰100%股权转让给当然东谈主宫照勇，转让完成后鸣扬窗饰运行办法，主要业务为床单、被罩、靠枕等家纺成品的销售。温多利将鸣扬窗饰认定为答谢期内依然的关联方。

即是说，温多利财务总监妃耦曾迷惑称号包括“窗饰”二字的企业，但已于2021年4月退股。

而后，鸣扬窗饰仍与财务总监支属限度的其他企业“撞号”。

 

3.2 2021-2023年，鸣扬窗饰与财务总监妃耦限度的企业“撞号”且地址肖似

据签署于2023年12月12日的招股书及2024年5月21日的首轮问询回答，德州嘉鹏生态科技有限公司(以下简称“德州嘉鹏”)系温多利财务总监贺同华妃耦及妃耦之弟100%限度的企业，温多利将德州嘉鹏认定为关联方。

据市集监督经管局公开信息，2021年4月，陈书香将其抓有的鸣扬窗饰股权转让给宫照勇。截止查询日2025年1月2日，德州嘉鹏由陈书香、陈成礼阔别抓股50%。不丢丑出，温多利财务总监贺同华的妃耦名为陈书香。

2021-2023年，德州嘉鹏的企业联系电话为13*******26，邮箱为dm****w8@126.com，地址为德州市德城区天华锦绣园东沿街21号。同时，鸣扬窗饰的企业联系电话为2306202，邮箱亦为dm****w8@126.cjom，地址为山东省德州市德城区广川街谈服务处共青团路天华锦绣园东沿街21号门市。

可见，鸣扬窗饰填报的邮箱后缀或“手抖”，多了“j”。即2021年3月，陈书香迷惑鸣扬窗饰，次月便转让宫照勇，转让后鸣扬窗饰步入办法。然而，2021-2023年，鸣扬窗饰与陈书香偏激支属限度的德州嘉鹏邮箱一致，且两家企业地址都指向天华锦绣园东沿街21号。

值得堤防的是，天华锦绣园东沿街21号还存在另一家企业。

 

3.3 艺帆纺织与鸣扬窗饰共用联系情势，登记的地址一致为天华锦绣园东沿街21号

据市集监督经管局公开信息，德州艺帆纺织科技有限公司(以下简称“艺帆纺织”)确立于2009年10月14日，自2015年4月2日起，该企业工商登记着所便为德州市天华锦绣园东沿街21号。2021-2023年，艺帆纺织联系电话为2306202，电子邮箱为dm****w8@126.com，通讯地址亦为天华锦绣园东沿街21号。

而且，2021-2022年，艺帆纺织鼓舞为宫照勇、马风坤，二者阔别对其抓股80%、20%；2023年9月，马风坤将其股份转让宫秀清，艺帆纺织的鼓舞变更为宫照勇、宫秀清，截止查询日2025年1月2日二者对其阔别抓股80%、20%。

不丢丑出，2021-2023年，温多利财务总监贺同华妃耦限度的德州嘉鹏、迷惑后转让给宫照勇的鸣扬窗饰以及宫照勇限度的艺帆纺织，三家企业地址同为天华锦绣园东沿街21号，而且鸣扬窗饰与艺帆纺织的联系电话及电子邮箱也一致。

而舆图软件浮现，天华锦绣园东沿街21号，指向一家窗帘家居商铺。

 

3.4 天华锦绣园东沿街21号为“艺帆窗帘”门店，艺帆纺织未被认定为关联方

据公开信息浮现，截止检索日2025年1月2日，天华锦绣园东沿街21号系一家名为“艺帆窗帘(天华锦绣园店)”的门店，而且门店牌匾右下角联系号码为13*******26。

而前述说起，2021-2023年，德州嘉鹏的企业联系电话为13*******26。经支付宝平台实名认证信息查询，前述电话的账号对应用户昵称为“书香”，实名认证姓名为陈*香。

上述情形或意味着，艺帆窗帘(天华锦绣园店)联系电话，或由温多利财务总监妃耦陈书香个东谈主抓有。且艺帆窗帘(天华锦绣园店)与艺帆纺织都带有“艺帆”称号。

而据签署于2023年12月12日的招股书，温多利认定的关联方中并未包括艺帆纺织。温多利德主要客户为窗帘居品的分娩商、工程商和分销商。

也即是说，鸣扬窗饰、艺帆纺织与温多利财务总监妃耦及妃耦支属限度的德州嘉鹏联系情势肖似，但艺帆纺织并未被温多利认定为关联方，而前述三者共用的企业联系地址或指向名为艺帆窗帘的门店，而温多利的卑劣包括窗帘居品。上述层层关系背后，艺帆纺织与温多利财务总监或关系待解。

 

四、涂层面料产能数据或与环评“对不上”，信息浮现现疑团

齐整不二，乃立身之基。掂量发现，温多利招股书及首轮问询回答浮现产能数据，或与环评答谢浮现的数据对不上。倘若以环评浮现产能数据测算，温多利涂层面料的产能应用率或不及三成。在此配景下，温多利本次上市拟募资扩产。

 

4.1 募投技俩“遮阳材料分娩线技俩”，拟新增涂层面料产能220万正常米/年

据签署于2023年12月12日的招股书，本次上市，温多利拟募资1.32亿元，阔别插足“年产 280万正常米高效节能绿色建筑遮阳材料分娩线技俩”(以下简称“遮阳材料分娩线技俩”)、“补充流动资金”技俩。其中，遮阳材料分娩线技俩拟插足召募资金1.2亿元。

据签署于2024年5月21日的首轮问询回答，募投技俩“遮阳材料分娩线技俩”推论后，瞻望新增宽幅阳光面料60万正常米/年，高级宽幅大提花遮阳面料120万正常米/年，高级腈纶遮阳面料100万正常米/年。其中高级宽幅大提花遮阳面料、高级腈纶遮阳面料的居品分类为涂层面料。

即温多利募投技俩“遮阳材料分娩线技俩”或新增涂层面料的产能。

 

4.2 上市文献浮现截止2022年末涂层面料产能为276.01万正常米/年，2022-2023年涂层面料产量两连降

据签署于2023年12月12日的招股书，温多利的主要居品为阳光面料、涂层面料。2020-2022年，温多利涂层面料的年产能为276.01万正常米/年。

据签署于2024年5月21日的首轮问询回答，2020-2023年，温多利涂层面料产量阔别为261.12万正常米、331.88万正常米、306.79万正常米、232.4万正常米，2022-2023年，涂层面料产量同比下落7.56%、24.25%。

 

4.3 环评浮现温多利截止2022年3月涂层面料产能或系1，000万正常米/年，以环评产能测算的产能应用率或不及三成

据签署于2023年12月12日的招股书，温多利阳光面料与涂层面料分娩工艺齐包括整经、织造、热定型关节，阳光面料在热定型关节后经过检修便可包装入库，涂层面料还需在热定型工艺关节后，对面料进行涂层。

据山东政务服务平台于2022年4月14日发布的信息，2022年4月14日，德州经济本事迷惑区行政审批部受理温多利“年产260万正常米高分子复合遮阳材料技俩”(以下简称“复合遮阳材料技俩”)，并附上该技俩环评答谢。

据复合遮阳材料技俩环评答谢，该答谢编制于2022年3月，截止环评答谢编制日，温多利现存三类居品，阔别为遮阳材料1、遮阳材料2、遮阳材料3，产能阔别为年产420万正常米、318.2万正常米、1，000万正常米。

其中，遮阳材料3需要历经分条整经、织造、热处理、涂层、高温定型、冷却等圭臬分娩，而遮阳材料1、遮阳材料2工艺经由中不包括涂层关节。

且需要阐明的是，在复合遮阳材料项当今，温多利最近一个技俩验收于2018年10月。

由此可见，复合遮阳材料技俩环评答谢中，截止环评答谢编制日即2022年3月，温多利现存居品遮阳材料3的年产能为1，000万正常米，而从制作工艺上来看，遮阳材料3或为涂层面料。

进一步而言，经《金证研》南边老本中心以复合遮阳材料环评答谢浮现产能测算，若2023年温多利涂层面料产能仍有1，000万正常米/年，温多利涂层面料产能应用率或为23.24%。

综上而言，对于温多利涂层面料的产能，上市文献与环评文献的信披或对不上。倘若以环评浮现的产能测算涂层面料的产能应用率或不及三成，在此配景下，温多利这次上市拟募资晋升温多利涂层面料的分娩智力。

免责声明：

本机构撰写的答谢，系基于咱们以为可靠的或已公开的信息撰写，咱们不保证文中数据、贵寓、不雅点或阐述不会发生任何变更。在职何情况下，本机构撰写的答谢中的数据、贵寓、不雅点或所表述的概念，仅供信息共享和参考，并不组成对任何东谈主的投资忽视。在职何情况下，咱们不合任何东谈主因使用本机构撰写的答谢中的任何数据、贵寓、不雅点、内容所引致的任何耗损负任何遭殃，阅读者自行承担风险。本机构撰写的答谢，主要以电子版体式分发，也会辅以印刷品体式分发，版权均归金证研通盘。未经咱们同意，不得对答谢进行任何有悖愉快的援用、删省和修改，不得用于牟利或用于未经允许的其它用途。

温多利 福利姬系